Gratis geld bij een beursgang?

Inschrijven op de aankomende beursgang van NIBC, B&S Groep en/of Alfen? Jazeker!

Een beursgang oftewel Initial Public Offering (IPO) krijgt altijd veel media-aandacht. De tent moet immers verkocht worden aan potentiële beleggers. Hoe meer erover gesproken wordt hoe potentieel succesvoller de beursgang. Particuliere beleggers schrijven zich relatief veel in op Nederlandse beursgangen. Is dit verstandig? Wat zegt de wetenschap hierover?

Waarom een beursgang?

Een beursgang vindt hoofdzakelijk plaats om twee verschillende redenen. De eerste reden is dat de beursdebutant geld wil ophalen voor toekomstige groei. De tweede reden is dat de huidige eigenaren willen cashen. Dat kan op de beurs door de aandelen voor de hoofdprijs te verkopen. Een combinatie van beide redenen komt ook regelmatig voor.

Is inschrijven op een beursgang verstandig?

Ja en nee. Uit verschillende wetenschappelijke onderzoeken blijkt keer op keer dat het gemiddelde rendement een jaar na de beursgang slecht is. Slecht betekent in dit geval slechter dan de markt, slechter dan gemiddeld. Dat betekent dat als u dat jaar een indextracker op de AEX had gekocht u het normaal gesproken beter had gedaan. Ook over een periode van drie jaar blijkt dit negatieve effect. Professor Ritter aan de Universiteit van Florida heeft onderzoek gedaan naar 7700 beursgangen in de periode van 1980-2012. Het blijkt dat deze beursgangen na een periode van drie jaar het gemiddeld 18,6% slechter hebben gedaan dan de markt. Een dikke underperformance dus. Klik hier voor de link naar het artikel.

Hoe kan dit?

Er zijn hier een aantal redenen voor aan te wijzen. Ten eerste, de huidige eigenaren van het bedrijf dat naar de beurs gaat kennen het bedrijf door en door. We kunnen stellen dat de huidige eigenaren insiders zijn. De insiders weten het precieze reilen en zeilen van de onderneming. De insiders weten daardoor goed hoe het bedrijf ervoor staat. Op deze manier kunnen ze het bedrijf op het juiste moment naar de beurs brengen. Het is eigenlijk net als een autoboer. De autoboer, is, u raadt het al, autospecialist. Hij weet alles van auto’s. Hij heeft veel meer informatie dan de koper. Dit geeft hem een groot voordeel bij de verkoop. En daarbij, een autoboer gaat de auto niet smerig en met krassen verkopen. Hij poetst de auto eerst helemaal op tot hij glimt en glanst. Op deze manier vangt hij de beste prijs. Doordat insiders het bedrijf door en door kennen en bovendien het bedrijf helemaal oppoetsen vlak voor de beursgang kan het bedrijf voor de hoofdprijs naar de beurs. Deze prijs is vaak te hoog ten opzichte van de onderliggende waarde. Dit wordt na de beursgang in de loop van de tijd ontdekt door beleggers waardoor de beurskoers het slecht doet. Conclusie, u kan het fortuin aan uw zijde hebben maar meestal is het verstandig niet mee te doen aan beursgangen.

Of toch meedoen?

Ja, er is namelijk een manier om te profiteren van beursgangen voor beleggers. We baseren ons hier wederom op onderzoek. Doeswijk, Hemmes en Venekamp hebben in 2006 een onderzoek gepubliceerd over 25 jaar Nederlandse beursgangen. Uit dit onderzoek komt naar voren dat Nederlandse bedrijven die naar de beurs gaan op de lange termijn gemiddeld een slechte belegging zijn. Wat echter opvalt is het rendement op de eerste dag. Gemiddeld komt het rendement uit op ongeveer 5%. Wat betekent dit? Dit betekent dat wanneer je inschrijft voor een beursgang en de aandelen aan het einde van de eerste beursdag verkoopt je gemiddeld 5% rendement hebt gemaakt. Sommige beursgangen gaan goed, sommigen gaan slecht, maar gemiddeld dus 5% rendement.

Gratis geld? Gaat het altijd goed?

Nee, het onderzoek toont aan dat bij 17% van de beursgangen deze strategie een negatief rendement had opgeleverd. In andere woorden, 83% van de beursgangen levert op de eerste beursdag een positief rendement.

Hoezo is inschrijven op beursgangen zo winstgevend?

De emissiekoers (beurskoers op het moment van beursdebuut) is feitelijk te laag. In onderzoeken komen een aantal redenen naar voren waarom de emissiekoers te laag is en daardoor het rendement op de eerste beursdag positief is. In het kort komt het erop neer dat er bij een beursgang verschillende partijen zijn betrokken. Bijvoorbeeld, het bedrijf dat naar de beurs gaat, de zakenbankiers die de beursgang begeleiden en de beleggers die de aandelen willen kopen. Hier lopen van allerlei belangenconflicten. Zakenbankiers willen bijvoorbeeld dat de beursgang slaagt. Een beurskoers van -10% op de eerste dag is geen goede reclame voor de zakenbank. Zakenbankiers kunnen daarom geneigd zijn om het bedrijf wat lager te waarderen. Hierdoor gaat het bedrijf voor een lagere prijs naar de beurs. Het gevolg is een stijging van de beurskoers op de eerste dag door extra vraag naar het aandeel. Met als gevolg goede reclame voor de zakenbank. Mocht je meer redenen willen weten waarom dit fenomeen bestaat klik dan hier voor een wetenschappelijk artikel.

Ons eigen onderzoek.

Onderstaand doen we bovendien ons eigen onderzoek. Het onderzoek toont hetzelfde effect aan. Wetenschappelijk onderzoek zegt dat het rendement op de eerste dag van de beursdebutant positief is. Dat wil zeggen dat wanneer u inschrijft op een beursgang en de aandelen weer voor het slot van de eerste beursdag verkoopt, u spekkoper bent. We gaan kijken naar alle Nederlandse beursgangen van de afgelopen jaren.

De vraag die centraal staat: wat is het gemiddelde rendement op de eerste dag? In onderstaande tabel vindt u de bedrijven die de afgelopen jaren in Nederland naar de beurs zijn gegaan en nog steeds beursgenoteerd zijn. In de tabel is gegeven, de datum van de beursgang. Tevens is gegeven de emissiekoers, de koers aan het einde van de eerste beursdag en de koers na het eerste jaar. Daarnaast zijn uiteraard de procentuele rendementen gegeven. Dividend laten we buiten beschouwing.

 

Naam bedrijf Datum IPO Emissiekoers Koers dag 1 Rendement dag 1 Koers jaar 1 Rendement jaar 1
IMCD 27-6-2014 € 21,00 € 22,37 6,5% € 32,60 55,2%
NN Group 2-7-2014 € 20,00 € 21,26 6,3% € 25,89 29,5%
Lucas Bols 4-2-2015 € 15,75 € 16,50 4,8% € 19,11 21,3%
Grandvision 6-2-2015 € 20,00 € 20,35 1,8% € 22,27 11,4%
Refresco 27-3-2015 € 14,50 € 14,15 -2,4% € 14,95 3,1%
Flow Traders 10-7-2015 € 32,00 € 36,20 13,1% € 29,57 -7,6%
Intertrust 15-10-2015 € 15,50 € 15,45 -0,3% € 20,00 29,0%
Curetis 11-11-2015 € 10,00 € 10,00 0,0% € 7,15 -28,5%
ABN AMRO 20-11-2015 € 17,75 € 18,35 3,4% € 20,30 14,4%
Sif 12-5-2016 € 14,00 € 14,15 1,1% € 23,35 66,8%
ForFarmers 24-5-2016 € 6,50 € 7,00 7,7% € 9,07 39,5%
Philips Lightning 27-5-2016 € 20,00 € 22,00 10,0% € 31,66 58,3%
Basic-Fit 10-6-2016 € 15,00 € 14,50 -3,3% € 15,69 4,6%
ASR 10-6-2016 € 19,50 € 20,00 2,6% € 29,70 52,3%
Takeaway 30-9-2016 € 23,00 € 24,50 6,5% € 37,20 61,7%
Avantium 15-3-2017 € 11,00 € 11,40 3,6% € 5,60 -49,1%
Volker Wessels 12-5-2017 € 23,00 € 23,58 2,5% € 21,16 -8,0%

 

Conclusies onderzoek

Uit ons eigen onderzoek blijkt dat het gemiddelde rendement op de eerste beursdag van de Nederlandse beursdebutanten 3,8% bedraagt. Daarbij lieten 13 van de 17 (76%) bedrijven op de eerste dag een positief rendement zien. Slechts 3 van de 17 (18%) bedrijven lieten op de eerste dag een negatief rendement zien (Basic Fit, Refresco en Intertrust). De resultaten komen overeen met wat de wetenschap hierover zegt. Het lijkt inderdaad of hier sprake is van gratis geld.

Het gemiddelde rendement na het eerste jaar bedraagt 20,8%. De AEX index wordt hiermee ruim verslagen. Dit is contrair met de wetenschap dat stelt dat een IPO vaak overgewaardeerd is. Het adagium IPO (It’s Probably Overpriced), lijkt hier niet op te gaan. Toch ligt volgens ons hier een veel groter risico op een negatief rendement.

Hoe kan ik hier harde euro’s mee verdienen?

We hebben zowel vanuit wetenschappelijk onderzoek als vanuit eigen onderzoek kunnen concluderen dat het rendement op de eerste beursdag gemiddeld uitstekend is. Door systematisch in te schrijven op beursgangen en direct dezelfde dag voor het sluiten van de beurs de aandelen weer te verkopen kun je aantrekkelijke rendementen halen. Je kunt dus overwegen je in te schrijven op de aankomende beursgangen van NIBC, B&S Group en Alfen. Let op, dit zijn allemaal resultaten uit het verleden en bieden geen garantie voor de toekomst. De strategie is dan ook niet zonder risico. In een klein aantal gevallen volgt er een negatief rendement. Wanneer je deze strategie gaat toepassen doe het dan systematisch en neem je verlies ook wanneer het fout gaat.

 

Add a Comment

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *

Deze website gebruikt Akismet om spam te verminderen. Bekijk hoe je reactie-gegevens worden verwerkt.